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　　作为大家投资路上的陪伴者，今天我们也来做一个回顾和展望。

　　一季度大家的投资体验经历了两级反转。春节前大消费、大科技等联袂上演“春季攻势”，节后则迎来“倒春寒”，前期强势板块大幅回调。

　　截至3月31日，上证指数和深证成指一季度分别下跌0.90%、4.78%。

　　一季度末似乎又出现了企稳迹象：上证指数3月25日以来默默四连阳，其他主要指数也短期止跌反弹。

　　那最困难时刻是不是过去了？

　　根据中金公司研究，A股中期调整结束一般会出现五大明显信号，分别是：

　　一是：盈利超预期走强或结构性高景气主线出现(基本面)

　　二是：货币政策紧缩预期缓和(货币流动性)

　　三是：估值调整至合理水平(估值面)

　　四是：资金情绪冷却、聪明资金流出减缓(机构资金面)

　　五是：旧主线重新领涨或新主线出现(市场情绪面)

　　当前市场五大信号盘点

　　01

　　一、基本面方面，经济增长的动能依然较强

　　现在一季度重要经济数据并未出齐，我们可以通过统计局最近披露的一些关键数据窥见一斑。

　　首先是3月31日，统计局刚刚公布的PMI(制作业采购经理指数)。PMI常常被视为观察经济景气度的先行指标。

　　3月中国PMI为51.9%。高于上个月1.3个百分点，显示经济景气度仍在回升。

　　此外，3月27日，统计局还公布了2021年1-2月全国规模以上工业企业利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍。延续较快的增长态势。

　　02

　　二、货币流动性方面，政策预期中性

　　据央行披露：3月26 日，央行货币政策委员会一季度例会召开，再次强调了货币政策操作的基调：

　　“灵活精准、合理适度，保持流动性合理充裕”。

　　整体上央行对于货币政策是紧是松并未有明确表述，预计后续资金面依然偏向中性。

　　03

　　三、估值信号：性价比有所提升，但分化明显

　　经历调整后，A股整体性价比有所提升，但估值仍处于历史较高水平。

　　以WIND全A来看，其动态市盈率比2010年1月1日以来84%的时间要高。

　　资料来源：WIND，光大证券研究所，数据区间为2010/1/1-2021/3/26

　　但是细分来看，结构性分化依然明显，中证500指数回归历史相对低位，沪深300、创业板指估值仍位于相对高位。

　　资料来源：WIND，光大证券研究所，数据区间为2010/1/1-2021/3/26

　　04

　　四、机构资金方面，北上资金再现流入迹象

　　北上资金一般被视为聪明资金的重要风向标。

　　截至3月底，今年以来北上资金净买入已经超过1000亿元。而2020 年全年是2089.32 亿，(数据来源：wind)

　　05

　　五、市场情绪方面，主线还不明确

　　当前，周期股与中小盘股轮番表现，但客观来说，市场缺乏领头羊效应，原本领涨的科技与消费也还未回暖，市场正在以板块轮动的方式运行。

　　总结一下，五大信号中有的相对乐观，有的则显得中性。市场经历大幅下跌后，目前或已进入相对平淡的“磨底期”，但乐观的因素已经在逐步累积。

　　二季度展望

　　那么展望二季度，市场可能会如何演绎呢？我们翻阅了各大券商的观点，总结起来有三大关键词。

　　第一、最坏时期已过

　　综合目前券商发布的4月或二季度策略可以发现，许多机构认为“市场最坏的时间可能已经过去”，慢牛格局依旧成立。

　　第二、寻找新结构性机会

　　放眼二季度，机构认为“最优策略”在于：适当降低预期，更加注重资产选优，在平衡市场中寻找新的结构性机会。

　　第三、围绕业绩主线布局。

　　具体到投资机会上：

　　银河证券认为，4 月份正值业绩披露期，基本面是超额收益的主要催化剂。逻辑占主导，建议关注上市公司一季报业绩增速和边际改善的情况。

　　行业方向主要还是疫情后经济复苏和碳达峰、碳中和的逻辑，例如经济活力增加利好的流通环节、价格上行利好的工业品、需求增加利好的光伏、锂电设备等。

　　此外，建议可适当关注近期估值已明显回调后的优质核心资产，例如白酒、医药等。

（文章来源：南方基金）

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