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4月9日，山西汾酒发布公告，宣布2018年股票激励计划开始进入解禁期。

符合第一期解禁条件的股票数量为226万股，占目前公司总股本的0.2593%。这部分股票由393名自然人持有，人均持股数量相对较少。

经历了2019年及2020年的暴涨，目前已经产生巨大浮盈。按参与定增的成本计算，不考虑分红因素，目前这部分股票市值已经是当初出资额的18倍。

山西汾酒226万股激励股票将解禁 董秘持股市值达1740万元

符合第一期解禁条件的激励对象共393名，解禁股票数量226万股，占目前公司总股本的0.2593%。这部分股份将在办理完相关手续后正式解禁。

这个历时两年的股权激励计划目前已经产生了巨大浮盈。

山西汾酒2018年底开始筹划股票激励计划，实施股票激励的股票来自定向增发，2019年3月以19.28元/股的价格发行了568万股，总共募集1.1亿元，参与股东均以货币出资。

当时山西汾酒二级市场价在60元左右，定增价格相较市场价大幅折价。经历过2020年以来的暴涨，这部分股票市值更是水涨船高。

按照4月11日348元收盘价计算，股票激励计划持有的568万股市值达到19.77亿元，不考虑分红，目前总市值已经是当初出资额18倍。即将解禁的226万股，市值则达到了7.86亿元。

当初的激励对象是高级管理人员、关键岗位中层管理人员、核心技术、业务等骨干人员，每个人获配股数并不大，副总经理、董秘等8名高管每人获配5万股，其余387人获配528万股，算下来人均1.36万股。

八名高管中，目前担任副总经理的李俊及担任董秘的王涛仍在高管名单中，这两人均持有5万股，按照4月11日348元收盘价计算，市值达到1740万元。

股票激励是混改一环

山西汾酒这次股票激励是服务于混改的。2017年，李秋喜承诺任期内完成汾酒集团整体上市。其后公司调整了用人机制及工资机制，由董事会与国资委签订三年任期经营目标责任书。股票激励计划就是其中的一部分。

公司在推出股票激励计划后曾表示，此次股权激励是为了进一步完善公司法人治理结构，健全中长期激励约束机制，充分调动中高层管理人员和核心技术、业务骨干的积极性、创造性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，保障公司业绩稳步提升、发展规划顺利实现。

在股票激励草案中，制定了2019年-2021年的营收增长率目标，以2017年为基数，分别增长90%、120%及150%，算下来这三年对应营收分别为114.7亿、132.8亿、150.9亿。2019年及2020年山西汾酒营收分别为118.8亿元、139.96亿元，超过业绩目标。

内部改革的同时，其他动作不断，包括引入华润，加速收购汾酒集团旗下酒类资产。这一系列的改革推动了山西汾酒2017年以来的高速增长。

市盈率仍达近100倍

2020年疫情冲击了大部分白酒公司，山西汾酒和酒鬼酒则是两匹黑马。

根据目前已披露的业绩预告数据，山西汾酒营收增速接近18%，酒鬼酒营收增长21%，在上市酒企中是最高的。两家公司净利润增长率均超过50%，也远远甩开其他公司。

去年两家公司股价暴涨与此不无关系。2020年山西汾酒股价涨幅达到321%，仅次于酒鬼酒的338%，股价短期暴涨使得山西汾酒成为“最贵”的白酒公司，2020年末其市盈率（TTM）达到121倍，目前仍接近100倍。

截至4月12日，山西汾酒在市值上已经超越洋河成为继贵州茅台、五粮液、泸州老窖之后第四大上市白酒公司。其市值相当于泸州老窖的93%，相当于洋河股份1.32倍。而在2020年初，山西汾酒市值还仅为泸州老窖的62%，为洋河股份的50%。

但是从营收和净利润来看，山西汾酒与泸州老窖、洋河股份仍存在不小差距。2020年前三季度，山西汾酒营收103.74亿元，为泸州老窖的90%，为洋河股份的55%；净利润24.76亿元，为泸州老窖52%，为洋河股份34%。

高企的估值需无疑透支了未来股价的上涨空间，100倍市盈率的山西汾酒未来会何去何从？

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